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    鋅礦供應將進一步趨緊 需求助力鋅價看高一線

    發表時間 :2016-10-24 13:26:00 來源:中信建設

      10月以來,美聯儲加息預期持續升溫,美元指數強勢上行使得鋅價承壓。此外,部分國外礦商宣布明年復產,市場對鋅精礦能否進一步趨緊愈發擔憂,倫滬鋅價觸及前期重要支撐2200美元/噸和17500元/噸后維持區間振蕩。鑒于海外復產對今年的實際影響小,加之企業冬儲以及環保壓力,年內鋅礦供應將進一步趨緊,并繼續傳導至中下游。同時,下游穩定的需求亦對鋅價形成較強支撐,鋅價有望企穩反彈。
      鋅礦供應將進一步趨緊
      今年年初至今,國外礦業巨頭如嘉能可、五礦、新星等主動減產使得鋅價持續反彈,可以看出上游礦山供給變化對全球鋅價走勢有著重要影響,而目前市場的焦點是鋅價持續上行是否會導致上游礦山復產。從目前的消息面來看,近期部分海外礦山宣布明年有增產的計劃,Vedanta近期表示明年將提升旗下位于印度的鋅礦產量。此外,秘魯最大銅鋅礦Antamina表示明年將鋅產量翻番至34萬—36萬噸,該礦為嘉能可、必和必拓和泰克資源控股公司,Antamina的復產可能暗示嘉能可等礦業巨頭有復產計劃,但目前嘉能可高層未直接表態,需進一步關注。筆者認為,即使國外礦山復產亦對今年鋅價影響較小,更多體現在對明后年價格的影響。
      從外礦加工費的走勢進一步佐證目前供給端依然呈現緊缺格局,進口鋅精礦從年初的180美元/干噸下降至目前80美元/干噸,國產鋅精礦到廠加工費下降到目前的4400元/金屬噸,加工費整體下調,市場普遍預計今年加工費仍有下降的空間。隨著加工費的繼續走低,國內進口鋅精礦大幅下降,數據顯示,8月我國進口鋅精礦9.27萬噸,環比減少56%,同比減少68%,1—8月國內鋅礦累計進口125.39萬噸,累計同比大降37.74%。國外鋅礦供應減少將對我國鋅礦進口產生較大影響,預計今年國內進口同比降幅或將擴大至40%左右。
      冬儲及國內環保壓力不容小覷
      為維持正常生產,鋅企業一般會在春節前進行大量集中采購,隨著冬儲臨近,下游短期采購將進一步導致供應緊張。此外,自10月21日起,國家環保部將組織10個督查組,對全國20個省市區落實環境執法監管重點工作情況進行督查。近期環保壓力再次加大將影響國內上游礦山的供應,使得供給端趨緊格局延續。因此,在環保及冬儲兩大利好條件下,鋅價有繼續反彈的基礎。
      下游需求維持穩定
      從下游需求來看,終端汽車及房地產市場整體保持穩定向好。特別是汽車行業今年表現搶眼,根據中國汽車工業協會最新統計數據,9月汽車產銷分別完成253.1萬輛和256.4萬輛,環比分別增長26.8%和23.5%,同比分別增長32.8%和26.1%,1—9月汽車產銷分別完成1942.2萬輛和1936.0萬輛,同比分別增長13.3%和13.2%。汽車產銷持續上行的原因主要是國家出臺汽車購置稅減半政策,預計后期汽車行業將繼續保持較高增長。
      房地產方面,1—9月,全國房地產開發投資74598億元,同比名義增長5.8%(扣除價格因素實際增長7.1%),增速比1—8月提高0.4%。雖然國慶以來,多地對房市調控趨嚴,但從近期公布的9月貨幣數據來看,新增人民幣貸款1.22萬億元,同比多增1643億元,可以看出官方為穩定經濟依然采用較為寬松的貨幣政策。因此,在政策托底的條件下,房市將繼續平穩運行,對終端需求的影響然有限。
      綜上所述,鋅礦供需缺口有望繼續擴大,并將繼續傳導至下游冶煉端,在需求維持穩定的條件下,鋅價有望逐步企穩反彈,倫鋅上方參考位2500美元/噸附近,滬鋅上方參考目標19500—19800元/噸。

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